云南铜业管理水平提升空间巨大增持评级万芳

云南铜业：管理水平提升空间巨大增持评级

联合证券24日发布投资报告，给予云南铜业（000878.sz）“增持”评级，具体分析如下： 1、管理水平提升空间巨大。与同行相比，云铜的成本高、费用高、效率低、利润率低等明显不足，为此前市场所共识，但联合证券相信经历07、08 两年整顿后，公司可望浴火重生。换种角度看，起点越低，则潜力越大。 2、相信业绩拐点已得到确认。据公司预告，上半年实现归属母公司净利润为-1.26 亿元，对应每股收益-0.1 元。虽然半年报依然亏损，但联合证券认为其传递的积极信号不容忽视。结合1 季度业绩推算，公司2 季度单季盈利约1.39 亿元，每股收益0.11 元，其2 季度经营状况已明显改善。 3、巨额减值准备存在冲回预期。公司08 年底计提存货跌价准备18.14 亿元，按市价测算库存：原材料15.1 万吨，铜产品1.8 万吨。现有产能规模估计需消化120 天左右。09 年以来铜及其原料价格显著反弹，而且联合证券预计下半年价格仍将维持强势，相信足以令其库存出现账面盈利。 4、资产注入预期不可不提。云铜集团承诺条件成熟时逐步将相关资产注入上市公司，前期注入的大红山和羊拉铜矿具有较大提升潜力，相信注入进程还将继续。实际控制人中铝公司近几年在铜产业频频出手，布局路线清晰。未来中铝于铜产业的后续动作值得重点关注，云南铜业身份特殊。 5、以DCF 方式估价为33.36 元/股，PB+资源方式估价为34.26 元/股。联合证券认为，33.36-34.26 元/股应是公司的价值底线。经济复苏和结构性通胀预期下，作为稀缺矿种的铜，其价格存在明显支撑。云南铜业兼具资源增长和整合预期，前景乐观，评级“增持”。

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