全国股转系统资本市场改革的探路者

全国股转系统 资本市场改革的探路者

经过七年的历练，全国中小企业股份转让系统(简称“全国股转系统”)在挂牌企业数量及企业融资方面均取得了累累硕果。近日，国务院发布《国务院关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》(国发[2013]49号)，批准境内符合条件的股份公司申请在全国股转系统挂牌。在落实资本市场服务实体经济的同时，全国股转系统更是凭借其市场定位与市场制度，从而作为资本市场改革的探路者对资本市场的良性发展进行了有益实践。　　一、 优化资本市场结构，挂牌趋近注册制　　长期以来，A股市场实际公开发行上市条件远远超过规则所规定的标准，能够享受资本盛宴的企业凤毛麟角，并且受到“圈钱效应”的影响，导致无数企业铤而走险选择财务造假，上市成功后立即业绩变脸，从而损害投资者利益。而境内绝大多数非上市企业特别是中小微企业融资渠道单一，融资成本高企，无法得到金融的支持，更谈不上资本市场的支持，企业发展受到严重制约。　　全国股转系统的建立，完善了我国资本市场的结构，使得市场层次体系更为丰富。全国股转系统扩容后，其“无地域限制、无行业限制、无财务指标要求”的挂牌标准，更为贴近实体经济的实际情况，为广大企业敞开资本市场大门。并且，全国股转系统审核以信息披露为核心，从理论上讲，近似于注册制。业务主管机关按照“可把控、可举证、可识别”的要求制定了挂牌条件，符合条件的企业即可挂牌。但挂牌审核的核心就是企业必须履行信息披露义务，确保所披露的信息真实、准确、完整。这样使得绝大多数非上市企业能够通过全国股转系统实现企业规范运作、提高社会知名度，从而获得企业发展所需资金、资源。　　二、 转板机制确立，加强各层次资本市场联系　　A股市场、全国股转系统、区域性股权转让市场之间互通有无，符合条件的企业可选择登陆另一层次的市场。对于需要核准的行政许可事项，证监会将简化审核流程，无需发行审核委员会审核。　　转板机制的确立，行政许可程序的简化，保证了我国多层次资本市场能够为不同阶段、不同规模、不同需求的企业提供与之相对应的资本市场服务，打通了各大市场的连接通道，使多层次市场成为有机联系的整体，为企业发展提供便捷的服务。　　三、 融资快速便捷，实现资源有效配置　　全国股转系统挂牌公司向特定对象发行证券，且发行后证券持有人累计不超过200人的情况，证监会豁免审核。　　全国股转系统的股票发行不同于A股市场的公开发行，而是根据“小额、快速、按需”的原则，采取定向发行的方式进行。这种方式更加适应企业发展的实际需要，消除了“圈钱”的现象，使得资源配置更加合理。　　四、 重视价值投资，健全市场理念　　A股市场散户占比较高，并且投机炒作成风，这与欧美等成熟资本市场机构为主的情况截然相反。　　全国股转系统对于投资者设立了较高的准入门槛，意在建立正确的市场投资理念，即专业投资、价值投资。全国股转系统需要的是投资人凭借其专业的眼光与判断能力，选择具有一定发展潜力的挂牌公司进行价值投资。他们所追求的不是短期的股票差价，而是伴随挂牌公司成长的投资收益。普通散户如果想参与全国股转系统市场，则可以选择购买对应的专项基金产品，从而间接进入该市场进行投资。发挥机构投资人专业性，倡导价值投资，将为全国股转系统的长期持续发展奠定坚实的基础。　　五、 券商终身督导制，呵护企业成长　　A股的保荐制中，券商对上市公司的保荐责任具有阶段性。上市公司持续运行中所暴露出来的诸多问题，反映出制度的缺陷，对市场发展造成了伤害。　　全国股转系统实行主办券商终身督导制度，使券商的督导与挂牌公司的成长紧密联系，一方面夯实了市场基础，使市场真正能够透明、规范；另一方面，主办券商的持续督导既是服务，也是对企业成长的呵护，将帮助企业更好地利用全国股转系统平台实现成长。(国信证券鲁先德)

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