【资讯】没有负反馈的市场就无法相互制衡

发布时间：2020-10-17 01:10:43 阅读：次来源：平开窗厂家

没有负反馈的市场就无法相互制衡

行为心理学的许多发现可以成为指引，来针砭投资散户的行为扭曲，从而提高大家的市场幸福感，这可不是小事。而市场中人，无论属于哪一类，谁有把握在下一次还能说，“幸好……”呢？政府干预市场，又岂是经常能用的手段？

A股市场连续三个星期的持续震荡，迫使政府猛踩刹车。一连串重手出招，果敢决绝，非比寻常。几番周折终于取得部分效果。

有人批评，中国证券市场有两大特色，一曰投机市，二曰政策市，甚有见地。市场乃人类最精巧的设计，金融市场尤其如此。纵然有“上帝的手”让市场出世，逐利而动的个体在放纵自由交易之下，就能令整体市场的博弈长期均衡？教训实在太多。

一台汽车有油门有刹车，何时加油门何时踩刹车的，却不是“上帝的脚”。控制论的基本准则，是得相互制衡，要有负反馈(feedback)而不是正反馈(feedforward)。听起来这似乎很复杂，不过但凡唱过卡拉OK的，应当不难理解。一不小心麦克对着喇叭，刺耳的啸声就顿时腾起——喇叭在发生正反馈。股市云霄飞车般的涨跌，就类似啸叫。同样不难理解，为什么“投机市”可活，“政策市”可活，尽管活得不会太好，但是“投机市”+“政策市”不可活，现在大家看明白了。“幸好……”——the market saves the skin， for the time being。但愿过了一阵仍然人会记得住。

散户不得不面对的，这场浩大的博弈苍黄变幻，有人赚有人赔。由于中国内地资本市场开放度很有限，加上货币兑换的限制，阻遏了外国金融大鲨鱼偷袭，做空来杀跌A股市场。所以说，这场宏大的惊险演出——高峰时创造出高达两个法国的GDP，两周多之间忽而又至少跌掉一个法兰西GDP——财富的大洗牌，输赢幸好还都留在了国内。然而股市的腾涨和剧挫非常有害，搅乱经济的正常作业之外，人们还无法对前景保持积极的预期，政策期待中的减低坏债风险、提升内需消费，与目标实现更远了。所以，从生存的角度，政府及时干预是有其道理的。这里且谈三个理由。

其一，财富大洗牌的结果，贫富更形悬殊。越是输不起的散户，越难抵挡杠杆炒股的诱惑，越经受不起(失手时)被勒令平仓的压力。结果往往是，大多数人的小钱被洗到了少数人的大袋里。这无疑不利于缓和社会的紧张和动荡。

其二，股市巨幅波动虽说有涨有跌，然而人的心态，对输对赢却是截然不同的。市面顿挫时一片骇然，惊呼“XX万亿的价值霎时被蒸发！”可对此前的虚盈，何曾听过有人发出“又有xx万亿的财富被凭空炮制了出来！”之类的惊叹？有人做过测试，当问投资者，要是在股市投资赚了5%，接着亏了5%，财富有何变化？多半的回答是不赚不赔。其实很容易算出来，小学六年级算术就有个公式， = 1-a2，你的资金是亏损了5%的平方= 0.25%。A股7月3日的行情比6月12日下挫了29%。股指要回复到几点，你才够“打平”？若回升29%，股指只回到了4755点而已。若要回复4500点的水平，市场须攀升至少22%；若是要回到5178，你的资产须增长40.5%才行，也就是要多扩张11个百分点方，可见弥补高位以来的亏损——路途何其漫漫！

其三，也更重要的，可以肯定，股市颠簸之下赚赚赔赔，你的感受会很不快乐。行为金融的心理测试表明，一个人投资(项目或证券)赚了十万元得到的快乐远远不足以补偿他亏了十万所带来的痛苦。幸福感的损失也远远不止上面说的a2，是多少呢？广泛的心理调查显示，常人面对这类风险决定时，为了赢利十万元的前景一般只愿意亏损四万元。换句话说，心理的盈亏比在2.5:1左右，他才可以平衡——亏一元平均要赚两块半才能令人不喜不忧，保持“中立”。

这个结果是通过世界二十余个经济体的问卷调查得出的。那么，美国人的心理盈亏比是多少呢？说来奇怪，美国素以冒险精神丰厚著称，可美国人的心理盈亏比是4:1，高出世界平均值挺多的。说来不奇怪，我们中国人的心理盈亏比是1.8:1，在参加调查的所有经济体里是最低的。拉斯维加斯和澳门的赌场早就知道，中国人敢赌，而且“赌品一流”，并为此专设VIP室来招待中国客人。即便如此，中国人也还得赢一块八毛，才可以平衡输一块钱的痛苦！

行为心理学的许多发现可以成为指引，来针砭投资散户的行为扭曲，从而提高大家的市场幸福感，这可不是一件小事。而市场中人，无论属于哪一类，谁有把握在下一次还能说，“幸好……”呢？政府干预市场，又岂是经常能用的手段？

所以，切忌靠高杠杆做高风险投资外，散户的妥善办法，还是以投资基金为上策。不要说你不能给自家的孩子拔牙齿——没有专业的技能，就是牙医师也不敢呢。他们通常是请牙医朋友来拔，王家的孩子请李医生拔，李家的孩子请王医生来拔。这是出于心理快乐的因素，而不是谁的医术更高明。

真心希望咱们的冒险精神，能转换为中国真正的创新和企业精神。

(作者系美国加州州立大学(长堤)商学院教授，美国华裔教授学者协会(南加州)秘书长)